冶炼企业产能利用率接近饱和
根据当前锌矿加工费和锌价，可测算冶炼厂加工利润已经远远超出近5年锌锭加工利润，根据调研，随着供给瓶颈逐渐突破，在高利润模式下锌冶炼企业加速复产，根据复产进程，当前锌冶炼厂基本上产能利用率已经接近峰值，预计四季度锌锭产量将维持高位。
四季度锌产量预计维持小幅增长，8月份以后，检修企业大多恢复生产，此前减产冶炼厂产能利用率逐渐饱和，预计四季度全国产量可上升到50万吨以上，而现货库存上预计可能达到20万吨左右，未来锌市场压力较大。根据机构统计，2019年9月冶炼厂产能利用率为84%左右，增量主要是兴安铜锌，减量主要是西矿和东岭以及中金岭南。
而从两市供给端来看，国内供应已经恢复至较高水平，向库存累增的转化仅是时间问题，伦敦方面，LME现货由升水再度抬升，海外库存维持低迷，但当前看国内市场预计优先达成供需平衡，因此，预计四季度锌锭进口量难以出现明显增长。
矿石维持过剩
今年随着锌矿的释放，冶炼厂需求恢复，TC仍在上行，远期锌矿供给恢复预期不变，港口矿库存的回升亦与此验证。进口矿方面，国内矿山自冬季修整结束后，逐步转入放量期，国内锌精矿竞争力较进口锌精矿有所走强。进口亏损略有增加，但随着冶炼厂利润及锌价逐步下跌侵蚀国内矿企利润，国内矿山有下调加工费的意向，然进口锌精矿加工费适时上涨，在国内矿山放量期内，市面上精矿货源较为充裕，冶炼厂在进口盈利较为合适的情况下，选择利润较高的进口矿，国内炼厂需求或进一步带动四季度进口锌精矿量增加。
下游需求仍显疲软
整体来看，当前，镀锌社会库存维持高位，镀锌去库压力仍然较大。冷镀价差持续扩大，主因是冷轧供大于求矛盾日益凸显，冷轧价格相对镀锌下跌速度更快，同时钢厂对后市预期较为悲观，整体出货意愿较强，产能利用率亦低于往年同期水平，从表象看则可以观察到镀锌钢厂库存下滑速度明显快于镀锌社会库存。
中期看，由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。 (华泰期货)
