国内成品油价格降幅或低于原油降幅，“持货待涨”还是“抛货止损”贸易商陷入两难
欧佩克+有关扩大减产未达成一致后，沙特阿拉伯下调官方价格同时释放增产信息的举动再度冲击市场信心，3月9日开盘，原油期货价格“如约下跌”，只不过跌幅超过了市场的预期。
3月9日，布伦特原油价格一度下跌14.48美元至31.02美元/桶，跌幅超30%，WTI原油下探27.34美元/桶，跌幅高达34%，单日盘中剧烈的下跌幅度需追溯至1991年1月的中东两伊战争。
从目前状况来看，主要产油国之间的价格战已经开启。3月10日，俄罗斯财政部发表声明称，俄罗斯能够在今后6-10年内承担25-30美元/桶的低油价。
油价下跌目前难言见底。这种状态将持续多久目前尚无定论，但油价下跌的预期对于产业链的影响已经在不同程度上开始显现。
3月9日晚间在隆重资讯的线上讨论会上，隆众资讯成品油产业链分析师丁旭表示，前期的高库存叠加原油价格跌至目前的水平，使山东地区贸易商陷入尴尬境地：闲置库容较少，目前需要考虑的是是否要继续抄底，这样一来则会面临库容不足，以及前期抄底过猛，手头没有更多的闲置资金。不知应该“持货待涨”还是“抛货止损”。
贸易商进退两难
对于国内市场而言，原油价格的变动将影响整个产业链的发展，直接影响能源化工产品生产企业的利润，国际原油价格下降对于国内炼化企业而言，带来的不尽然是利好，还需具体情况具体分析。
卓创资讯分析师刘新伟表示：“原油价格过高会导致下游生产成本过高，越接近终端价格传导难度越大，会导致接近终端企业生产困难;原油价格过低，虽然会使得下游生产成本下降，但基于供需框架，原油价格下跌可能预示需求端问题积重难返。”
隆众成品油产业链分析师丁旭在上述讨论会上表示，从过往经验来看，所经历过的成品油价格暴跌大多数情况下是与原油价格变动相一致的。比如说2016年的1月、2017年的11月以及2018年的10—12月。以市场反应最为灵敏的山东市场为例，2016年，柴油价格跌到3800元左右，目前的柴油价格维持在5400元，影响还有待释放。
目前作出成品油价格降幅低于原油降幅的判断是机遇需求回升的支撑。“成品油跌幅小于原油的预设也与国际原油价格暴跌所发生的时点相关联，一般而言，2、3月是需求处于逐步的恢复期，需求面始终存在利好支撑。这事成品油价格跌幅尚可控制的重要因素。如果这一情况发生在5月份，在对7、8月需求看弱的情况下，有可能成品油跌幅会高于原油。”
但着眼于目前炼厂、贸易商高库存的现状，何时能够用到这部分低价原油则取决于接下来一段时间前期高价原油库存的消耗速度。
据丁旭介绍，以山东市场为例，降低常规库存是2019年上半年起炼油厂、贸易商、贸易商的常规动作，到了下半年形成了常规化的库存水平，但时至今年1月份，常规库存水平再次被打破。
根据隆众资讯的评估，山东的炼油厂在2019年下半年的平均库存水平在2～3成之间，但是在2020年一月底库存量增长至5～6成。所以为了应对库存增长而销售不畅的问题，炼油厂都普遍降低了加工量。寻求市场平衡点的新任务并未完成，而在平衡点形成之前，成品油价格无法形成稳定上升的趋势。目前又必须将原油暴跌考虑其中。
丁旭表示：“原油加工量大幅降低，山东48家能够生产成品油的炼厂，最高的时候有18家处于停工状态，这些只出不进的炼厂拉低了山东整体的库存水平，但是如果只考虑未停工的炼厂，它们的库存消耗是极其缓慢的，到2月下旬之后，降幅才有所加快，目前这些炼厂的汽油库存还在4～5成之间，柴油库存在2～3成。”
社会库存情况则不同，据隆众资讯监测，近期山东地区的社会库存并未出现大幅的下降。这反映出从山东采购原油的贸易商的习惯，他们通常不会将自己的库存处于高位，会留有闲置库容，随时准备抄底。山东市场春节之后柴油经历了4次抄底，但终端销售不振，致使这部分的贸易商库存也居高不下。
而原油价格跌至目前的水平，使贸易商陷入尴尬境地：闲置库容较少，目前需要考虑的是是否要继续抄底，这样一来则会面临库容不足，以及前期抄底过猛，手头没有更多的闲置资金。不知应该“持货待涨”还是“抛货止损”。
再看炼油厂的利润情况，根据隆众资讯的综合测算，对期货和现货两种结算方式下的情况作出了不同的假设。很多炼厂在去年所进的高价原油尚未加工完，加工成本非常高，利润情况不乐观;另一种情况下，如果加工的是现货原油，炼油利润则不断攀升。这意味着成品油的跌幅远没有现货跌幅高。如果按照3月9日的现货价格计算，炼油利润已经达到了1300元/吨。
丁旭表示：“通过上述假设可以看出，当前炼厂的利润其实并没有特别好，但后市可期，不过何时能够将手头的高价原油库存消耗完毕是问题的关键。从目前开工率不高且终端消耗较慢的情况来看，直至4月5月，大多数的炼厂才能真正的享受到原油成本下降的利好。”
短线的成品油价格肯定会下跌，不过从目前情况来看，上游批发端正在尽量延缓跌幅，将时间线拉长，在这个过程中等待利好出现，以期成品油迅速止跌回涨。但更现实的情况是，要考虑原油真正触地的信号，不求反弹，但求趋势平稳;另外也需等待需求面的信号，重构新的供需平衡点，需要炼厂、社会库存降低至去年底常规水平，即库存在3～4成左右。
丁旭认为尽管低价情况不知是否会延续，但成品油跌幅小于原油，既然终归是会加工到这批低价原油，成品油价格又不会低于原油，炼厂终究是会获利的。不过，目前必须要在油价不断下跌的情况下，尽快消耗手头的高价原油。目前炼厂正在考虑提高加工负荷，但炼厂大量增产的另一面是需求侧，终端是否具有相应的消化能力。
加油站方面的批零价差会增大，考虑到有可能重启“地板价”的机制，零售价不作调整的情况下，批发价还会下降，接下来的选择是有多大的优惠幅度让利消费者。
中国石油经济技术研究院石油市场所主任工程师王利宁对经济观察网表示：“从国内市场来看，疫情对成品油消费的影响比较大，随着控制逐渐好转，成品油消费会有回暖的迹象，按照国内14个工作日的调价周期，如果国际油价触发30美元/桶低点后快速回弹，对国内成品油价格影响有限，如果长期低位，按照我们国家40美元价格地板价的规定，那么就不做调整了。”
而从上游勘探的角度而言，王利宁国内石油公司认为“增储上产”的工作不会受到过度的影响。
能否持续需从基本面判断
据隆众资讯分析师李彦梳理，国际油价近十年来最大的跌幅出现在2011年5月5日，当时布伦特单日下跌10.39美元/桶，也是近十年唯一一次跌幅超过10美元/桶。而国际油价单日跌幅超越5美元/桶其实较为罕见，在2014年之后只出现过两次，即2014年11月27日和2018年7月11日。
其中，2014年的状况与本次引发油价暴跌原因相似。当时在国际油价跌幅已经超过10%的情况下，由于沙特为首的欧佩克坚持不减产，导致油价从高位滑落，曾经100美元/桶之上的布伦特价格腰斩，并开启了为期2年的低油价时代，影响绵延至今。
从油价下跌的时间间隔来看，2014年之后，布伦特从跌破60到跌破50，用时1个月;布伦特从跌破50到跌破40，用时11个月;布伦特从跌破40到跌破30，用时1个月。而2020年，布伦特从跌破50到跌破40，用时仅4天。
欧佩克+谈崩、沙特降价增产、俄罗斯表示4月起将按照自己的意愿生产原油，叠加新冠肺炎疫情全球蔓延，多种因素叠加使油价下跌本就在业内人士的预料之中，但这种情况是否能够持续，还需从基本面判断。
中国石化经济技术研究院调研室主任罗佐县对经济观察网表示，这是眼球效应，很快回归理性。很快会反弹，减产协议本来就比较勉强，价格下跌的底线跌破成本就会有止跌机制发挥作用。同时对中东的石油成本不能仅从生产角度来看，还要立足中东国家经济社会运行对石油的依赖的角度去判断，后者的盈亏平衡点油价要远远高出生产角度的盈亏平衡价格。减产协议谈崩后的油价瞬间下跌已经远远跌破了主要资源国家的成本底线，不可能长久。
招金期货分析师高健也认为油价下跌目前看是短期的行情剧烈波动。“但是否会演化成长期低价格趋势，还要看供需基本面的大趋势。如果现在出现的价格战情况短期无法解决，可能就会出现较长期的低价行情趋势。”
从2014年至今，油价波动背后以沙特为代表的欧佩克非常关键，后期油价能否拉升还需看欧佩克后续的工作。
根据李彦总结，从过去十年国际油价分季度表现来看：一季度或稳或涨;二季度是全年价格的高低;三季度是价格洼地;四季度平稳。仅有两年出现特例：2015年和2018年。数据上反季节的表现在于，这两年欧佩克没有减产。“由此欧佩克减产与否之于油价起到了护身符一样的效果。”多重利空叠加又无欧佩克减产护身符加持，是油价击穿的原因所在。
欧佩克+对于产量调整的考虑因素主要包括，世界经济增速、石油需求增速、非欧佩克供应增速、全球炼油瓶颈等诸多方面。综合考虑上述因素，欧佩克会做出世界对欧佩克石油需求(call on OPEC)的判断，并据此作出减产的限额水平。
据隆众资讯副总裁闫建涛分析：“2019年12月，欧佩克全球经济的看法较为乐观，对石油需求的增速判断1.1个百万桶，进入2020年3月对石油增速的预期大大降低，下调为0.4个百万桶。62万桶的下调量与此次减产协议未能达成息息相关，疫情、地缘政治等突发事件瞬间导致需求增速降低60万桶，使得油价下跌10～20美元，需要减产多少才能将油价推回原来的水平，相对于石油需求的下降，石油供应的回升将是一个非常缓慢的过程。欧佩克减产首先影响的是库存量。由于经过长周期，欧佩克需要300万桶的减产才能抵消10～20美元的油价下跌。这也是为什么此番欧佩克谈判心有余而力不足的原因所在。”
从沙特的成本角度来看，操作成本在4.5美元/桶，资本开支在5.4美元/桶，油田开发成本在10美元/桶，如果想要达到油田项目内部收益率在20%的水平，需要在20美元/桶的水平，但是为了维持财政预算的收支，沙特国家财政预算收支平衡所需的油价需要再加上47美元/桶，为60～70美元/桶。闫建涛认为，沙特在某种程度上“勒紧裤腰带”是可以将油价压到40美元/桶左右的水平，但这样做的概率不大。欧佩克面临的另一个问题是所售油价同产量不相匹配，沙特降低官方价格也进一步深化了这一问题。
闫建涛认为：“沙特阿美降价，油价暴跌，有助于释放市场的做空情绪，本次下跌是短时间内对利空消息的集中释放，在短时间内积累了大量的获利盘，一旦利空消息得以缓解，过大的跌幅会被修复。”
他认为，布伦特原油跌破30美元甚至20美元的可能性加大，一般而言油价跌破30美元后，大概率会出现一定的反弹，但就目前情况来看新冠肺炎疫情全球蔓延的态势增加了不确定性。
高盛认为，欧佩克和俄罗斯已经开启石油价格战，可能会推动原油跌至20美元区间。价格战完全改变了石油和天然气市场的前景，高盛将第二、第三季度的油价预测下调至每桶30美元，并认为石油和天然气市场的前景被改变。后市预期甚至比2014年10月上一次价格战启动时更为严峻，因为还需考虑公共卫生事件还在导致石油需求大幅下降。
